Ücretsiz Kurumsal tahvil güncellemelerini alın
sana bir göndereceğiz myFT Günlük Özet en sonuncuyu yuvarlayan e-posta şirket tahvilleri her sabah haber
Yatırımcılar ve endüstri yöneticileri, Citadel Securities’in Amerika’nın 10 trilyon dolarlık şirket tahvili piyasasına girişinin, bir zamanlar büyük bankaların ve telefon işlemlerinin hakim olduğu bir varlık sınıfında elektronik ticaret devrimini hızlandıracak gibi göründüğünü söylüyor.
Ken Griffin’in varlık alıcıları ve satıcıları arasında bir aracı görevi gören ve her gün 463 milyar dolarlık alım satım işlemi yapan yüksek frekanslı piyasa yapıcı firması, Haziran ayında müşterilerine ABD yatırım sınıfı tahvil alım satımı sunmaya başladı.
Hareket, elektronik ticareti benimsemede hisse senetlerinin onlarca yıl gerisinde olan analog kurumsal borç piyasasında meydana gelen değişikliklere işaret ediyor.
Aynı zamanda şirketi, hisse senetlerinde yüksek hızlı ticarete geçişten yararlanan milyarder Griffin için yeni bir sınır oluşturuyor. Genel olarak halka açık bir listeye girme yolunda olduğu düşünülen işletme, yaklaşık dört ABD hisse senedi alım satımından birini yönetiyor.
Bu arada, piyasa yapıcıya ayrı olarak yönetilen ve çok çeşitli varlıkların alım satımını yapan hedge fonu Citadel, bu yılın başlarında yatırımcılarına 16 milyar dolar kar elde ettikten sonra tüm zamanların en başarılı hedge fon şirketi seçildi.
“Bizim açımızdan, daha önce sadece bir an meselesiydi. [Citadel Securities] kredi piyasalarının onların da girip etki yaratmaya hazır olduğunu hissettim ve hislerime göre Citadel gibi bir firmayla, pazara ancak büyük ve gerçek bir etki yaratabileceklerini hissettiklerinde girecekler, Tahvil ticaret platformu Tradeweb’in CEO’su Billy Hult, dedi.
Geçen yıl risk sermayedarları Sequoia ve Paradigm’e 1.2 milyar dolarlık hisse satan ve firmaya yaklaşık 22 milyar dolar değer biçen Citadel Securities’in hamlesi, yakın zamana kadar yalnızca durma noktasına getiren bir pazardaki hızlı teknolojik değişimle kolaylaştırıldı. 2000’li yılların başında ilk elektronik ticaret merkezlerinin açılmasından bu yana kaydedilen ilerleme.
Onlarca yıldır kurumsal tahvil işlemleri, zayıf likidite ve elektronik ticareti zorlaştıran çok çeşitli borçlanma araçlarıyla neredeyse tamamen telefonla gerçekleştiriliyordu.
Ancak endüstri gazileri, piyasa yapıcı Jane Street gibi sözde alternatif likidite sağlayıcılarının yardımıyla, sıkıcı analog anlaşmalardan elektronik ticarete geçişin, koronavirüs pandemisi dönemindeki artışın ardından ivme kazandığını söylüyor.
“İlk odak noktamız yatırım sınıfı [credit] mevcut sabit gelirimizle en fazla örtüştüğümüz yer [exchange traded fund] iş, ”diyor Citadel Securities’de sabit getirili ETF ticareti başkanı Bob Cariste. “Yüksek verim ikinci en fazla çakışmaya sahiptir, bu nedenle süreçte çok doğal bir sonraki adımdır.”
Piper Sandler’ın kıdemli araştırma analisti Patrick Moley, Citadel gibi büyük bir pazar yapıcının girişinin “bu platformlarda hacimleri artırma potansiyeline sahip olduğunu” söyledi.
“3-5 milyon dolarlık bu büyük bilet boyutlu işlemlerin çoğu, bankalar tarafından telefonla yapılıyor. . . Bu daha büyük bilet ticaret boyutlarının elektronik hale gelmesi için bir teşvik olmalı” dedi ve “likiditenin gerekli olduğunu ve buna ekosisteme giren piyasa yapıcıların yardımcı olduğunu” sözlerine ekledi.
Endüstri gözlemcisi Finra’nın verilerine göre, ABD yatırım sınıfı kredide elektronik ticaretin genel payı 2019’un başlarında yüzde 21’den 2022’nin sonunda yüzde 45’e yükseldi. Daha riskli olan 1.4 trilyon dolarlık hurda tahvil piyasasının vites değiştirmesi daha uzun sürerken, elektronik olarak alınıp satılan yüksek getirili kredi oranı aynı dönemde yüzde 12’den yüzde 35’e yükseldi.
Kredide elektronik ticarete doğru itme, iki kritik faktör tarafından körüklendi. İlk olarak, sabit getirili ETF’lerin ortaya çıkışı, bu fonlardaki hisse senetleri için tek bir hisse senedi gibi alınıp satılabilen veya temeldeki tahviller için itfa edilebilen – tipik olarak yaklaşık 100 menkul kıymetten oluşan bir sepet – likit ve şeffaf bir piyasa üretti.
Bu ETF’lerin fiyatlandırılması ve ticareti için ortaya çıkan altyapı, elektronikleşmenin ikinci önemli sağlayıcısı olan portföy ticareti için temel oluşturdu. Bu, büyük tahvil destelerinin elektronik olarak fiyatlandırıldığı ve temel menkul kıymetlerin tek bir işlemde eş zamanlı olarak alınıp satıldığı oldukça kazançlı ve hızla büyüyen bir uygulamadır.
“Tahvil piyasasında elektronik alım satım, tarihsel olarak, tacirleri bir anlaşmaya bağlamak için elektronik platformları kullanan tüccarlar olmuştur. [request for quote] Ticaret platformu MarketAxess’in CEO’su Chris Concannon, “manuel olarak ticaret yaptıkları bir formatta” dedi. “Artık tam otomasyon kullanıyorlar. Bu, son birkaç yıldır oldukça agresif bir şekilde büyüyor.
Citadel Securities’in yatırım sınıfı krediye girişi, halihazırda bu fonların temel tahvillerinde bir piyasa yapıcı olarak hareket etmesini gerektiren sabit getirili ETF’ler için piyasa oluşturma konusundaki mevcut işine dayanmaktadır. Firmanın sabit gelir dağıtımı küresel başkanı Jordan Cila, kredi işi için 100 müşteriden “çoğunun mevcut müşteri tabanımızdan katılan müşteriler olduğunu” söyledi.
Cila, firmanın yıl sonuna kadar yaklaşık 350 müşteri – küresel müşteri tabanının yaklaşık üçte biri – kaydetmeyi hedeflediğini söyledi. “Müşteri talebiyle sınırlı değiliz, müşteri deneyiminin en yüksek kalitede olduğundan emin olurken ne kadar hızlı büyüyebileceğimize daha çok bağlıyız.”
Jane Street ve Citadel Securities gibi firmalar için kredi fırsatı, 2008 küresel mali krizinin ardından yapılan düzenlemelerin büyük Wall Street bankalarını uzaklaştırmasıyla genişledi.
Brandywine Global Investment Management portföy yöneticisi John McClain, Citadel’in yatırım sınıfı krediye girişini “doğal bir ilerleme” olarak nitelendirdi, ancak yüksek getirili kurumsal borcun “farklı bir hayvan” olduğunu ekledi. Yüksek verimdeki verilerin kalitesi, yatırım düzeyine göre ciddi şekilde yetersiz.”
Citadel’den Cariste, yüksek getirili kredi piyasasının “daha az elektronik ve daha kendine özgü olduğunu, bu nedenle mevcut franchise’ımızı nasıl kullandığımız konusunda biraz daha iyileştirme gerektirdiğini” kabul etti. “Hedefin” üçüncü çeyreğin sonunda veya dördüncü çeyreğin başında yatırım sınıfı kredi ticaretini başlatmak, ardından o çeyreğin sonunda “yüksek getirili kredide tek tahvil ve portföy ticaretini” başlatmak olduğunu söyledi.
Bununla birlikte, analitik şirketi Coalition Greenwich’in kıdemli veri analisti Audrey Blater’e göre, Citadel Securities’in yeni girişim ücretleri, küresel sabit getirili piyasalar bir “devrilme noktasına” ulaştı. Yakın tarihli bir notunda, elektronik ortamda ticaret yapmakta isteksiz olan tacirlerin bile artık “yazının duvarda olduğunu” kabul ettiğini yazdı.
Blater, “Müzik mağazasına gidip CD’lere ve kasetlere göz atmak eğlenceliydi” dedi. “Ama bu deneyimi geri kazanmak için isteğe bağlı akışlı müzikten hiç vazgeçer miydiniz? Olası olmayan.”
